今日观点!基金经理仍然认为没有理由看涨铜价

SHMET 12月15日讯：

据外媒12月12日消息，铜在能源转型中的前景可能是光明的，但让基金经理们感到头疼的是此时此刻（正在发生）的问题。

(资料图)

11月初，基金经理对芝加哥商品交易所（CME）铜合约的头寸自5月初以来首次重新转为净多头。

但这一立场的转变，完全是为了在最近的价格上涨中回补空头头寸。上周五，伦敦金属交易所（LME）3个月期铜价格升至每吨8618美元的5个月高位。

多头的缺席仍然引人注目，他们在等着看“铜博士”（Doctor Copper）如何对西方经济衰退和中国经济试探性复苏（tentative recovery）这一令人困惑的组合进行定价。

CME铜合约基金经理头寸

空头的悲观情绪收敛

基金经理对铜前景的悲观情绪在今年7月达到顶峰，当时CME的累计空头头寸达到65,962份合约，这是自2020年初新冠疫情最初爆发以来规模最大的集体看跌押注。

通胀飙升、加息、美元走强和中国多地相继封锁，形成了一股猛烈的看空行情，随着伦敦铜价从6月份的每吨逾9800美元暴跌至7月份的每吨6955美元的20个月低点，各基金纷纷增加了空头头寸。

自那以后，铜价大幅上涨，随着中国政策制定者优化防疫政策，减少对国内经济活动的限制，市场情绪变得更加积极。

这轮反弹迫使基金空头头寸平仓，截至上周二，基金空头头寸已减少逾一半，至31,177份合约。

相比之下，基金经理的多头头寸自5月份以来几乎没有变化。目前，这一数字仅为47,128份，而4月份的峰值为76,837份。

CME合约上不断变化的基金格局，在伦敦（市场）也得到了广泛反映。

投资基金的净多头头寸从2月份的39,028份合约的高位，大幅削减至7月份的4,123份的两年低点，此后多头头寸已上升至12,443份。

9月份，LME“其他金融投资者”类别（包括被动指数基金和保险资金）的市场参与者转为净做空LME铜，这是该交易所自2018年1月开始发布其《交易商持仓报告》（Commitments of Traders Report）以来的首次。

10月份，空头头寸扩大至2,717份合约，但自那以来，头寸已恢复为净多头，尽管（多头）合约数量非常少，只有1,911份。

两家交易所的“熊”（看空者）都收回了他们的爪子，但基金经理们的看涨热情并没有相应地飙升。

投资基金和其他金融机构对LME铜的净头寸

复苏与衰退

鉴于市场正试图对两种相互矛盾的趋势进行定价，基金不愿买入铜是可以理解的。

中国对奥密克戎变种毒株的态度转变，改变了之前的“动态清零”做法，应该会刺激制造业的增长。今年大部分时间，制造业一直保持中性水平。

政府重振低迷的房地产行业的16点计划（“金融十六条”）以及更多承诺的绿色能源基础设施也应该如此（会刺激制造业增长）。

然而，制造业的全面复苏仍然取决于从新冠肺炎（防控状态）中的全面恢复，如果更宽松的隔离规定导致病例大幅增加，复苏可能会被推迟。

中国恢复对工业金属市场的支持，看起来必将是一场“进两步退一步”的漫长过程。

与此同时，欧洲的能源危机正在使该地区陷入衰退，甚至可以说已经陷入衰退。经济学家现在也预计，美国明年将出现温和的衰退。

铜价的走势将取决于西方的经济低迷是否比中国的复苏来得更快。

花旗（Citi）分析师认为会的。该行的基本观点是“基本金属价格在未来3-6个月内将大幅下行”。花旗表示，铜价反映的是需求复苏，而这种复苏“不太可能实现”。（“Metals Weekly”，2022年12月4日）

麦格理银行（Macquarie Bank）也“维持对明年的看跌预期”，预计铜价将在第一或第二季度触底，季度平均低点为每吨7200美元。（“Commodities Compendium”，2022年12月8日）

高盛（Goldman Sachs）仍在唱反调，认为市场忽视了低库存，尤其是在中国，那里的经济复苏可能引发大规模补充库存。（“Copper: the end of surplus”，2022年12月6日）

从大西洋两岸目前的头寸来看，基金对这两种观点都不以为然，他们认为目前最安全的押注就是完全不押注。